2023年4月10日， 滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市儀式在北京、上海、深圳三地連線舉行。在經(jīng)歷了4年試點(diǎn)之后，股票發(fā)行注冊制將在更廣闊的空間發(fā)揮其制度優(yōu)勢，促進(jìn)資本市場更好發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，并引發(fā)資本市場諸多變化。
變化之一：以信息披露為核心 讓發(fā)行上市全過程更加規(guī)范透明可預(yù)期
注冊制改革中，股票發(fā)行審核制度經(jīng)歷從核準(zhǔn)制到注冊制的重大轉(zhuǎn)變。根據(jù)證監(jiān)會信息，審核工作主要通過問詢來進(jìn)行，督促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息。同時(shí)，綜合運(yùn)用多要素校驗(yàn)、現(xiàn)場督導(dǎo)、現(xiàn)場檢查、投訴舉報(bào)核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式，壓實(shí)發(fā)行人的信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)的“看門人”責(zé)任。
全面注冊制下市場監(jiān)管重點(diǎn)轉(zhuǎn)變了，以信息披露為核心的監(jiān)管制度成為規(guī)范資本市場的壓艙石。高質(zhì)量的信息披露可以促進(jìn)完全信息市場的建立，糾正市場信息不對稱引發(fā)的市場主體投資判斷失效和違規(guī)交易行為。
這次改革對發(fā)行上市審核注冊程序進(jìn)行了優(yōu)化。交易所承擔(dān)發(fā)行上市審核的主體責(zé)任，對企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進(jìn)行全面審核；證監(jiān)會同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策、板塊定位，對交易所審核中遇到的重大問題及時(shí)指導(dǎo)，并基于交易所的審核意見依法注冊。職責(zé)分工進(jìn)一步明晰，銜接更加緊密，有助于提高審核注冊的質(zhì)量、效率和可預(yù)期性。
變化之二：發(fā)行上市條件更包容 增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新能力
黨的二十大報(bào)告明確提出，要“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。全面注冊制有助于拓寬企業(yè)準(zhǔn)入范圍，提升資本市場包容性，助力直接融資。全面注冊制將通過大力支持企業(yè)進(jìn)行直接融資來彌補(bǔ)間接融資的不足，盤活社會資本。
此次全面注冊制改革中，改革的重點(diǎn)——滬深主板將借鑒科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)，以更加市場化便利化為導(dǎo)向，優(yōu)化發(fā)行上市條件。
全面注冊制改革將帶動(dòng)主板融資功能提升，進(jìn)一步拓展直接融資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的覆蓋面。
變化之三：退市機(jī)制更順暢 防止“劣幣驅(qū)逐良幣”
注冊制改革將在優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，暢通強(qiáng)制退市、主動(dòng)退市、并購重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道，嚴(yán)格實(shí)施退市制度，強(qiáng)化退市監(jiān)管，健全重大退市風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。全面注冊制將通過市場化的發(fā)行、定價(jià)機(jī)制，以及多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)和常態(tài)化退市機(jī)制，在塑造市場新生態(tài)的同時(shí)加速風(fēng)險(xiǎn)公司的出清。
退市制度是注冊制優(yōu)勝劣汰市場業(yè)態(tài)的必要保障，是提升上市公司整體質(zhì)量的重要舉措。全面注冊制落地后，上市公司退市將更加暢通，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)常態(tài)化。注冊制和退市制度相輔相成，將打造能上能下、優(yōu)勝劣汰的市場篩選機(jī)制，防止劣幣驅(qū)逐良幣。
變化之四：“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”態(tài)勢更加明顯 市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化
從注冊制試點(diǎn)實(shí)踐看，注冊制下上市公司數(shù)量的增長、退市渠道的暢通和定價(jià)機(jī)制的更加市場化，推動(dòng)了上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、估值體系發(fā)生積極變化，專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比明顯上升，新股發(fā)行定價(jià)以及二級市場估值均出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的趨勢。
全面實(shí)行注冊制將堅(jiān)持尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒全球最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征三個(gè)原則，突出放管結(jié)合，堅(jiān)守板塊定位，壓實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所等各層面責(zé)任，嚴(yán)格審核，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)?？茖W(xué)合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，保持投融資動(dòng)態(tài)平衡，促進(jìn)一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展。
監(jiān)管部門表示，將全面加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，依法從嚴(yán)打擊證券發(fā)行、保薦承銷等過程中的違法行為，推動(dòng)證券特別代表人訴訟機(jī)制常態(tài)化，落實(shí)欺詐發(fā)行責(zé)令回購制度，更好地保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。文后附深交所主板投資入市手冊供廣大投資者參閱。
